В данной статье мы будем рассматривать долг, предоставленный экономически выделенному проекту Соответственно основным обеспечением такого долга должны быть денежные притоки инвестиционного проекта, поскольку ради них-то и аккумулируется капитал.
Проблема выбора структуры капитала по-разному стоит для спонсора — долевого инвестора проекта и для кредитора. С точки зрения спонсора (долевого инвестора), чем выше Удельный вес заемного капитала в общем объеме финансирования, тем лучше. Это непосредственно следует из теории Модильяни—Миллера, согласно которой при повышении финансового рычага средневзвешенная стоимость капитала снижается, а эффект от проекта и стоимость бизнеса возрастают.
Однако кредитор, как правило, никогда не согласится профинансировать весь проект полностью. С его точки зрения финансовый рычаг зависит от двух важнейших факторов:
• ожидаемой прибыльности проекта, за счет которой возмещаются проценты и суммы основного долга;
• покрытия риска проекта (как покрыты риски и насколько кредитоспособны стороны, отвечающие за их покрытие).
Поэтому в обычной практике, присущей и международному проектному финансированию, вопрос состоит не в том, сколько денег взять в долг, а в том, какую сумму долга можно без опаски предоставить данному проекту, т.е. проблема обоснования структуры капитала проекта — это прежде всего проблема кредитора.